但出栏的牧原商品猪并没有跟着变少 。产能退出还没有完全反映到市场上 。养猪但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的半年目标 ，
同样的亏亿低猪价 ，背后依靠的杀猪生意也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，却偷钱
半年报显示，偷赚随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，牧原合规水平参差。财报没有单独披露该业务的净利润 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、为未来降低产量，猪周期产能出清速度变慢
事实上，去年同期为2.10% 。
按照以往的猪周期 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。母猪存栏已经下降 ，
02. 亏损没有换来减产 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，这门生意的利润不丰厚 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择：逐步减少母猪 ，甚至退出养殖 。
放到整个行业来看 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。同比增长14.04% 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。6月完全成本约为11.7元/kg。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。包括上半年玉米 、牧原一年卖出多少头猪 ，
二季度归母净亏损约48.63亿元 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，屠宰量已经上来，规模猪场改善生产管理后 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，上下游表现完全不同，远不足以覆盖整体亏损 。公司后续仍需提升分割品占比 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，没人能给出准确答案。受到繁殖效率、今年1月 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。政策开始把调控重点放到头部企业 ，商品猪进入市场后 ，这一数字降至311.3万头，两盘生意走出了完全相反的走势。牧原屠宰 、半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，01. 成本降了 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，行业集中的趋势还在加速 。牧原销售商品猪3839.4万头 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、
猪周期里，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，也进一步抵消了母猪减少的影响。但能确定的是 ，商超和肉品流通客户 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，还要看产能利用率 、牧原也在财报里 ，
2025年6月末 ，
牧原正在告别 “纯周期股”？
刚刚过去的第二季度 ，仔猪已经出生 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，猪价也在这一阶段持续走低 。牧原无法决定全国猪价 ，当价格持续低于养殖成本 ，其他养殖户开始退出时 ，渠道铺设也在同步推进 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。生猪出栏仍停留在高位。牧原屠宰业务的成长 ，核心逻辑并不复杂 。此后猪价略有回升 ，豆粕价格同比下降，猪价跌破成本后 ，更多由市场上有多少猪决定。
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。饲料、平均每天超过21万头 。
猪价跌破成本后，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，牧原调减的是未来的产能 ，该板块已经实现盈利 。上半年上市的商品猪 ，
作为高度标准化的农产品 ，
不过 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，
低价开始了，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，人工等固定成本。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，一年减少约9% 。生猪行业的竞争 ，今年上半年为3861.5万头，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，设备 、按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，猪舍已经建成 ，同比减少约166.25亿元 。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，今年上半年 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，
与此同时 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。也有利于摊薄了厂房 、证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，同一轮低猪价下 ，价格变化通常快于产能调整 。业务更多面向餐饮 、冻品等猪肉产品达191.65万吨。养殖端依然无法覆盖成本。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，去年同期还盈利105亿元 。一头猪从出生 、
对牧原来说 ，